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大宗商品：限電限產(chǎn)，影響幾何？
創(chuàng)建人：
信義通
創(chuàng)建日期：
2021-09-28
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四季度能源風險可能加劇
8月17日，國家發(fā)改委發(fā)布《2021年上半年各地區(qū)能耗雙控目標完成情況晴雨表》，對各省的能耗雙控形勢進行分析預(yù)警。9個?。▍^(qū)）上半年能耗強度不降反升，為一級預(yù)警，其中不乏江蘇、廣東等工業(yè)大省。在今夏能源需求超預(yù)期增長后，開始季節(jié)性減弱，天然氣價格觸頂回落。但一波未平一波又起，“拉尼娜”可能造成冷冬的預(yù)期加劇了全球范圍內(nèi)對今冬能源短缺的擔憂。
動力煤：關(guān)注四季度高煤價風險
近來動力煤領(lǐng)漲大宗商品，一是當前庫存不斷降低，已觸及歷史低位，二是市場預(yù)期四季度基本面緊張情況難以緩解。
今年以來動力煤的供應(yīng)量增長慢于需求，前8個月原煤產(chǎn)量同比增長僅4.4%，分地區(qū)看，內(nèi)蒙古拖累較大，同比與去年持平。進口量則下滑明顯，同比收縮約10.3%。但在需求端，今年前7個月火力發(fā)電量同比增長約15.8%，供需缺口明顯。國家發(fā)改委公布的重點電廠煤炭庫存天數(shù)在今年7月已降至11天，而去年同期是23天。
今年以來煤炭批復(fù)項目數(shù)量有所提高，但安檢、環(huán)保對供給的約束仍較大，且進口難以大量放量。據(jù)我們測算，假定國內(nèi)動力煤恢復(fù)峰值產(chǎn)量，在經(jīng)濟平穩(wěn)以及煤炭進口總量持平的情況下，我們預(yù)計四季度的全國煤炭產(chǎn)出同比將上升近2%。國內(nèi)電力緊張、動力煤短缺的局面可能隨著煤炭產(chǎn)能釋放和工業(yè)“雙限”措施得以暫緩，供需缺口將小幅收斂，但冬儲補庫以及取暖季保供壓力可能仍然較大，庫存可能難以明顯修復(fù)。
工業(yè)品供給東風壓過需求逆風
近地方上限產(chǎn)、限電趨嚴。江蘇、廣東等地的獨立電爐廠與螺紋軋線等環(huán)節(jié)因耗電強度較大，多受管控。廣西、云南、寧夏的電解鋁行業(yè)受到限電、限產(chǎn)，且電解鋁的復(fù)產(chǎn)和投產(chǎn)對電力穩(wěn)定供應(yīng)要求較高，當前約束下可能難以兌現(xiàn)；福建的不銹鋼和鎳鐵生產(chǎn)受到影響；而云南和廣西的鋅冶煉廠早在5月份和7月份就分別受到電力供應(yīng)管束，環(huán)比減量較小。銅冶煉受到的影響相對較小?；窘饘偌庸ざ耸艿降挠绊懸噍^大，一級預(yù)警的9個省份中，今年上半年銅材和鋁材產(chǎn)量分別占全國的29%和27%，因此需要持續(xù)跟蹤限電措施對基本金屬下游加工行業(yè)補庫需求的干擾。
鋁：限電措施再加碼
在被發(fā)改委點名的9個省份中，鋁產(chǎn)能占全國40%，其中云南在 5 月、7 月和 9 月分別發(fā)布限電限產(chǎn)通知，近的通知中要求綠色鋁企業(yè) 9-12 月份月均產(chǎn)量不高于 8 月份產(chǎn)量。廣西則要求6家氧化鋁企業(yè)和8 家電解鋁企業(yè) 9月的產(chǎn)量分別不得超過2021年上半年平均月產(chǎn)量的50%和 80%。電解鋁作為用電大戶，受能耗雙控影響較大，此外，電解鋁復(fù)產(chǎn)和投產(chǎn)對電力穩(wěn)定供應(yīng)要求較高，當前政策下難以兌現(xiàn)。限電對鋁下游加工業(yè)影響也較大，電解鋁社會庫存連續(xù)第二周小幅累庫，九、十月的降庫預(yù)期尚未兌現(xiàn)，需要持續(xù)關(guān)注“十一”節(jié)后庫存變動情況。
海外方面，印度鋁業(yè)協(xié)會表示，國有煤企大幅削減非電力行業(yè)煤炭供應(yīng)的決定導致鋁企的自備電廠面臨煤炭短缺困境，煤炭持續(xù)短期可能會產(chǎn)生不利影響。
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