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供給端擾動(dòng)對(duì)鋁價(jià)帶來支撐

創(chuàng)建人：

信義通

創(chuàng)建日期：

2022-08-25

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近段時(shí)間，美元指數(shù)持續(xù)攀升，但有色市場(chǎng)并未出現(xiàn)大幅回落，品種分化走勢(shì)較為明顯。截至8月24日下午收盤，有色板塊中滬鋁、滬鎳走勢(shì)分化。其中，滬鋁期貨持續(xù)走升，收漲2.66%，刷新一個(gè)半月高位；滬鎳期貨則一路走軟，當(dāng)日收跌2.03%。

值得注意的是，近期宏觀面對(duì)有色金屬的指引相對(duì)有限，盡管近期美聯(lián)儲(chǔ)官員態(tài)度偏鷹，美元指數(shù)不斷走強(qiáng)，但并未明顯拖累有色金屬走勢(shì)，相關(guān)品種走勢(shì)回歸基本面。長(zhǎng)江期貨廣州分公司負(fù)責(zé)人吳灝德認(rèn)為，原因主要有兩點(diǎn)：

第一，前一輪有色金屬價(jià)格大跌已經(jīng)階段性兌現(xiàn)了美聯(lián)儲(chǔ)加息周期下全球經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期。自7月份起，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息態(tài)度有所緩和，疊加美國(guó)通脹有所轉(zhuǎn)折，市場(chǎng)對(duì)于強(qiáng)加息的預(yù)期相對(duì)緩和。雖然美元指數(shù)仍表現(xiàn)偏強(qiáng)，但加息預(yù)期或難刺激美元指數(shù)繼續(xù)大幅走高。因此，美元短期走強(qiáng)對(duì)有色金屬的影響邊際弱化，即有色正在對(duì)美元階段性“脫敏”。

第二，8月以來有色金屬市場(chǎng)的上漲推動(dòng)力主要來自國(guó)內(nèi)。一方面，在國(guó)內(nèi)政策支持下，市場(chǎng)預(yù)期有所改善；另一方面，多地高溫持續(xù)導(dǎo)致電力供應(yīng)緊缺，引發(fā)冶煉端減產(chǎn)，推動(dòng)金屬價(jià)格反彈。因此，可以看到內(nèi)盤強(qiáng)于外盤，其中鋁價(jià)內(nèi)外強(qiáng)弱對(duì)比尤其明顯。

看向鋁市場(chǎng)，分析師認(rèn)為，近期國(guó)內(nèi)外供給端擾動(dòng)增加，帶來了明顯的短期支持。楊莉娜表示，目前國(guó)內(nèi)鋁供給端受高溫限電的影響，產(chǎn)能持續(xù)減少。歐洲方面鋁產(chǎn)能也因能源問題再度削減。而在需求方面，加工企業(yè)也受到限電的影響開工率下降。隨著消費(fèi)淡季的持續(xù)以及外部環(huán)境的惡化，加工行業(yè)訂單情況較為疲軟，且終端消費(fèi)的復(fù)蘇還需要時(shí)間以及更多刺激措施。庫(kù)存方面，社會(huì)庫(kù)存小幅累積利空鋁價(jià)。

國(guó)內(nèi)方面，8月22日，四川省限電要求再度升級(jí)，省內(nèi)電解鋁企業(yè)基本上全部停產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，四川省約有電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能100萬噸，部分企業(yè)自7月中旬開始?jí)簻p負(fù)荷、讓電于民。8月之后，電力供應(yīng)形勢(shì)更加嚴(yán)峻，目前該地區(qū)電解鋁產(chǎn)能已全部停產(chǎn)。同處于西南的重慶也由于高溫天氣，電力供應(yīng)出現(xiàn)緊張局面。據(jù)了解，目前已影響2家電解鋁廠，涉及產(chǎn)能3萬噸左右。他表示，受上述供給因素影響，鋁基本面寬松格局出現(xiàn)變化，8月份電解鋁供應(yīng)端過剩壓力暫緩，短期內(nèi)對(duì)價(jià)格形成支撐。

“鋁價(jià)的堅(jiān)挺表現(xiàn)能持續(xù)多久，主要取決于海外鋁廠罷工的持續(xù)時(shí)間，以及因能源問題減產(chǎn)規(guī)模是否會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大?！睏罾蚰缺硎?，供給相對(duì)需求持續(xù)偏緊的時(shí)間越長(zhǎng)，對(duì)鋁價(jià)供需平衡的影響越大。

侯亞輝表示，隨著暑期的結(jié)束，西南地區(qū)持續(xù)的高溫天氣預(yù)計(jì)逐步接近尾聲，但電力問題緩解仍需要一段時(shí)間，而電解鋁的生產(chǎn)工藝決定了電解槽的重啟也需要時(shí)間。他預(yù)計(jì)，四川省內(nèi)電解鋁企業(yè)在電力供應(yīng)得到保障后，預(yù)計(jì)產(chǎn)能全部重啟的時(shí)間至少在一個(gè)月左右。

吳灝德認(rèn)為，鋁市場(chǎng)需要注意以下因素影響：在供需方面，四川限電直接導(dǎo)致100萬噸產(chǎn)能的減少以及7萬噸新增產(chǎn)能的推遲，按停產(chǎn)影響持續(xù)一個(gè)月計(jì)算，影響鋁產(chǎn)量或高達(dá)7.5萬噸。需求端，在國(guó)內(nèi)宏觀政策、信貸支持等多方面利多下，消費(fèi)存在邊際好轉(zhuǎn)預(yù)期，且隨著“金九銀十”旺季來臨，會(huì)帶來的需求增量?？傮w來看，鋁供需基本面可以總結(jié)為：供給邊際減少，需求邊際增多，全年供需平衡改善。

庫(kù)存方面，目前LME鋁庫(kù)存不足30萬噸，上期所鋁庫(kù)存不足20萬噸、倉(cāng)單不足10萬噸，國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存不足70萬噸?！笆袌?chǎng)一直說2022年是電解鋁投產(chǎn)大年，現(xiàn)實(shí)也確實(shí)如此。但把視線拉長(zhǎng)，看向明年及未來鋁的可投產(chǎn)產(chǎn)能減少，在電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能不斷逼近‘天花板’、需求保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的情況下，鋁有沒有存量危機(jī)，或者說市場(chǎng)有沒有可能已經(jīng)開始交易這一點(diǎn)，這是需要關(guān)注的?！彼f。

總體來說，吳灝德認(rèn)為鋁價(jià)在“金九銀十”會(huì)偏向樂觀，上方高度看到19500—20000元/噸。對(duì)于鋁價(jià)未來是強(qiáng)反彈還是空轉(zhuǎn)多，應(yīng)該關(guān)注消費(fèi)的實(shí)質(zhì)性改善情況以及供給擾動(dòng)的空間。